IPO重启后承销费三种模式

首次公开发行(IPO)是一场盛宴,投行等中介机构皆能从中分得一杯羹。IPO新规实施后,承销及保荐费(简称“承销费”)占发行费用的比例有所下降,由2012年的80%降至如今的68%,但仍是拟上市公司最主要的发行成本。

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从发布发行公告的逾50家公司来看,IPO重启后承销费呈现三种模式:第一种是发行人承担主要费用,超额费用再由老股承担;第二种是老股收费低于新股;第三种是新股老股同比例承担。据悉,后两种在业内较为常见。

ipo

发行人限额承担

IPO承销费是投行与发行人谈判的结果,通常与募集资金的规模相关。IPO新规不允许超募,发行费用(包括承销费、审计及验资费、律师费等)较以往有所下降,但费率却提高了。

“承销费高低并无固定规律可循,但一般有保底和封顶,会参考市场平均收费比例,保底价格各投行不尽相同。”一位券商投行人士透露,发行规模大摊下来费率就低,发行规模小费率就高。“对于一般券商,创业板公司承销费最低在2000万元左右,中金、中信等券商收费会略高一些。”他说。

据Wind资讯统计,2012年主板、中小板、创业板的发行费率分别为5.57%、8.34%和9.53%,而IPO重启后,上述逾50家公司对应主板、中小板、创业板的平均发行费率提高至6.04%、10.88%和13.16%。

实际上,目前承销费是发行费用的大头,占比近七成。由于IPO新规对承销商尽职调查等要求大幅提高,不少投行人士认为应当提高承销费率。据悉,在以往,如果超募,超募部分的新股承销费率可提高30%~50%。如今超募不被允许,但增加了老股转让,因此现行承销费也有部分出自老股东。

证券时报记者翻阅发行公告发现,现行的承销费大概分三种模式,其中一种是由发行人承担主要费用,超额费用再由老股承担。

采用这种方式的比较少见。以宏源证券保荐的楚天科技为例,楚天科技发行新股699.93万股、老股转让1125.06万股,发行人承担的发行费用为3000万元,超额部分由老股东承担。

华南一位保代表示:“承销费是双方讨价还价的结果,发行人与老股东怎么分配并没有固定模式。”以往超募承销费率还可以查相关的承销协议,现在老股东的承销费如果单独签订承销协议则不用报备,之后投资人亦无法查询相关费率。

老股收费低于新股

据了解,在第二种承销费模式中,即便老股东也承担一定比例的发行费用,但该比例费用的费率普遍低于发行人承担的费率。并且大部分公司老股东只需承担部分承销费,除承销费外的其他发行费用均由发行人承担。

“承销费由投行与发行人协商,至于发行人和股东之间怎么分配,其实是发行人和股东之间的事。”一位华东券商投行人士告诉记者。

据了解,大部分公司转让的老股不承担除承销费以外的其他发行费用,因而总体上老股转让费率低于新股发行费率。据证券时报记者测算,剔除发行人的审计及律师费等,按照承销费用/募资总额计算,也有不少公司新股承销费率高于老股。

以全通教育为例,该公司发行新股募集资金总额为12948.65万元,老股转让所得资金总额为12926.01万元,承销保荐费用分别为1765.38万元和1163.34万元,对应的承销费率分别为13.63%和8.90%。此外,博腾股份、光环新网、牧原股份等均出现了老股承销费率低于新股的情况。

费率统一渐成主流

第三种模式是发行人和老股东同比例分摊承销费用。

上述华南保代告诉记者:“承销费是自主商议的结果,但现在新股发行价压得比较低,老股转让不一定划算。因而为了动员老股东转让,对其收费比较低。”

但另一位保代则表示,为补偿老股东而少收或免收承销费的做法有待商榷,因为相对于发行价格,发行费率的影响根本不算什么。因此出现了第三种模式,收费对发行人和老股东一视同仁。

安控科技最初的发行方案,是由发行人承担所有的发行费用,但老股东减持需自行承担承销费,于是最后改成了董事、监事、高级管理人员按照10.40%的费率向主承销商支付承销费,该费率与发行人相同。而非“董监高”老股东则不需收取承销费用。

“后来要求将新股发行和老股转让的承销费率进行统一,也许这种模式将会成为主流,定价也尽量避免老股转让股份超过新股太多,这可以避免一些麻烦。”上海一位不愿具名的保代说。

据悉,目前已有不少公司采用这种模式。比如恒华科技新股老股的承销费率都是4.94%;东方网力发行老股839.25万股、新股631万股,发行费率都为9%。

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